财联(lián)社(shè)记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至20c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义23年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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