近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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