近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìn分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g)损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗年(nián)第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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